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新海宜公司信息点评:物流车放量,1季度业绩大幅增加

发布时间:2017-02-13    研究机构:海通证券

投资要点:

事件。2月7日,新海宜发布第一季度业绩预告,盈利4,540万元–5,675万元,同比16年1季度扭亏为盈,原因一方面在于新海宜参股公司陕西通家预计17年第一季度的生产和销售将大幅增加,预计会给新海宜带来较大的投资收益;同时公司控股子公司苏州新纳晶光电有限公司预计17年第一季度不再亏损。

补贴政策+目录落地,新能源整车步入正轨。17年1月末新补贴标准下首批推广目录如期落地,陕西通家3款物流车、1款乘用车上榜,续航里程均在220-260公里之间,外加前期补贴政策下发为公司新能源汽车的发展提供了良好的环境,预计今年补贴政策变动幅度不大,企业收入端确定,新能源整车业务步入正轨。

物流放量,业绩或大超预期。公司物流订单丰富,覆盖陕西、山东、江苏等10余省,近日陕西通家官网公告西安新青年成为其陕西总代理,仅其一家年度销售目标达2万辆。我们预计公司1季度物流车销量约8000-1万辆,可实现1亿以上净利润,新海宜确认投资收益达4000万。分车型判断客车电动化最快,乘用车中长期空间最大,而物流车补贴到位最容易放量。17年分车型电动物流最景气,销量增速将超100%,新海宜弹性最大。

电池价格下降,利好整车。根据高工锂电价格信息目前三元Pack价格降至1.5-1.6元/wh,磷酸铁锂价格降至1.7-1.8元/wh,近1个月降幅约15%。调研信息显示产业链博弈态势明显,中低端电池价格确实存在大幅下降的趋势,目前国补已基本可覆盖电池成本,成本下调,利好整车。以40kwh物流车为例,国补5.7万,地补2.8万,合计约8.5万;电池采购1550元/kwh的假设下成本6.2万/辆,尚有2.3万/辆的毛利润空间,较之前1800元/kwh的补贴标准下变化不大;同时17年底至18年电池成本进一步下降,补贴标准不变,盈利能力将更加可观。

传统主业景气度提升。传统主业专网通信量子加密订单爆发式增长,16年上半年公司专网通信业务营收9.5亿,同比增长1.78倍,为营收增长主要来源。LED3季度开始全行业价格大幅上调,我们预计将实现扭亏为盈;另外公司持有氟特电池近13%股权,根据氟特电池公告其1000吨双氟磺酰亚胺锂(新型锂盐)已完成中试,即将投产,亦将带来一定的利润增量。

盈利预测与评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.27元、0.70元、0.85元,对应2月10日收盘价15.07元/股的PE分别为56.29、21.62、17.67倍;鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局,拥有极佳的整车资产,未来三年业绩复合增速80%以上,结合同行业可比公司估值水平,给予2017年35倍PE估值,对应目标价24.50元,维持“买入”评级。

风险提示。新能源政策不及预期,公司销量不及预期。

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