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新海宜公司季报点评:物流车蓄势待发,四季度业绩超4倍增长

发布时间:2016-10-27    研究机构:海通证券

事件。10月27日,新海宜发布三季报,前三季度营收17.0亿,同比增长34.9%,归母净利润6378万,同比减少46%,其中计提资产减值损失1685万;公司预告全年净利润为1.65亿至2.07亿元,同比增长20%-50%,四季度单季净利润1.0亿-1.42亿,同比增长4.4-6.6倍,实现爆发式增长。

物流车政策蓄势待发,17年增速最快。新的补贴政策及第四批目录蓄势待发,我们预计近半个月将会正式出台,物流车成拉动今明两年销量的主导车系,料想政策不会太差。17年因分布式充电桩等基础设施尚未普及,动力电池价格及性能尚未实现新能源汽车平价使用,我们预计主流乘用车仍将靠牌照驱动,预计增速20%-30%左右;而新能源公交车天花板相对明显,预计增速在10%以内,物流车细分领域增速最快,预计将实现翻倍以上增长,景气度最高。

陕西通家开启百日会战。电动物流车已开始批量生产,天劲股份发布公告称11月份已获陕西通家1300台动力电池订单,我们预计今年销量仍将在1.5万辆左右,将带动整体业绩的快速增长,同时公司新能源SUV即将推向市场;17年新能源汽车补贴政策稳定,电动物流车可实现全年销售,预计销量超4万辆;按照目前公司在研产品,我们预计17年公司将推出电动乘用车、箱式运输车车型;预计2020年产销将达到10万辆以上,收入超200亿元。新能源汽车产业链中整车受益于牌照、目录、成熟车型及渠道护城河最强,具备长期投资价值。后续其他车型布局将进一步提升市值空间。

传统主业景气度提升。传统主业专网通信量子加密订单爆发式增长,上半年公司专网通信业务营收9.5亿,同比增长1.78倍,为营收增长主要来源。LED3季度开始全行业价格大幅上调,我们预计将实现扭亏为盈;另外公司持有氟特电池近13%股权,根据氟特电池公告其1000吨双氟磺酰亚胺锂(新型锂盐)已完成中试,年底即将投产,亦将带来一定的利润增量。

新能源整车利润带来巨大业绩弹性。通家电动物流成本12.5万/辆,其中电池37Kwh,按照目前2000元/kwh的价格,预计成本在7.5万左右;配套电机电控合计采购成本1.3万/套,车身等建设3.5万/套;在零售价4万/辆、国家补贴1800元/kwh的补贴标准的情况下,地补比例在1:0.3即可实现盈亏平衡,1:0.6即可实现单车2万的净利,具备较强的规模优势。同时17年动力电池大规模投产,需求缓慢增长,电池供需反转,将成为买方市场,整车可通过压低电池等价格转移补贴下调压力,单车利润有保障,今明两年销量预期2万辆、4万辆的情况下业绩弹性明显。

盈利预测与评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.80元、1.17元,对应10月26日收盘价16.98元/股的PE分别为59.46、21.29、14.55倍;鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局,拥有极佳的整车资产,未来三年业绩复合增速80%以上,结合同行业可比公司估值水平,给予2017年35倍PE估值,对应目标价28.00元,维持“买入”评级。

风险提示。新能源政策不及预期,公司销量不及预期。

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