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新海宜:低于预期,业务处于调整期

发布时间:2016-05-04    研究机构:华泰证券

低于预期,下调评级

新海宜2015年营业收入、净利润分别增长52%、2.8%,2016年一季报营业收入增长44%,亏损1,178万元。业绩均低于市场预期。2015年公司收入增长主要来自军工专网产品,同比增长300%。目前估值水平较高,业务处于调整期,下调评级至“增持”。

多重因素致业绩低于预期

2015年新海宜实现营业收入17.4亿元,同比增长52%;净利润1.37亿元,同比增长2.8%;每股收益0.20元。2016年一季度实现营业收入3.47亿元,同比增长44%;亏损1178万元,而同期净利润为2342万元;每股收益为-0.02元。公司预计2016年1-6月净利润规模为1709-5983万元,同比减少30-80%。公司年报和一季报业绩均低于市场预期,主要原因是:a.配线业务萎缩严重;b.LED政府补贴减少;c.军工专网利润分成较少。

军工专网成倍增长,配线、LED业务欠佳

(1)2015年公司收入增长主要来自军工专网产品,军工专网收入9亿元,同比增长300%,这主要得益于民参军以及军队信息化需求的提高,预计军工专网将保持高增长势头。(2)软件开发收入4.3亿元,同比增长20%,易软也超额完成了利润承诺。(3)LED业务由于竞争激烈,收入仅同比增长15%,达到1.64亿元。(4)配线领域出现新的竞争对手,配线收入仅为2014年的1/4,收入规模锐减到1.36亿元。

综合毛利率下降,政府补助减少

2015年综合毛利率25.7%,同比降低4.8个百分点,2016年一季度继续下滑至15.7%,我们分析主要是军工专网毛利率较低,但收入规模不断扩大所致。2015年营业外收入3275万元,同比减少约4000万元,主要是LED政府补助减少所致。

军工专网有望持续高增,大数据布局仍在进行

新海宜孙公司在手军工订单饱满,有望延续高增长势头。公司分别投资广和慧云、上海麦图、东方网信、无限动力,仍在力图打造IDC、CDN、云服务、大数据挖掘及分析的完整产业圈。

处于调整期,下调评级至“增持”

公司自1月8日停牌至今,讨论收购孙公司股权事宜,同时布局新业务。预计公司2016-2018年每股收益分别为0.15元、0.20元和0.27元,估值水平较高,下调评级至“增持”。

风险提示: 大数据生态建设进度放缓;军工专网收入确认延迟;外延速度缓慢。

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