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双积分管理办法征求意见稿点评:政策催化全球共振,产业新阶段来临

发布时间:2017-06-13    研究机构:华泰证券

积分管理征求意见出台,产业再迎政策利好

6月13日,工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法(征求意见稿)》,从相关表述来看并未出现此前行业所传的方案实施延迟,且体现出对于新能源汽车产业路线的鼓励态度与政策一致性。由于是意见稿状态,正式版本或将考虑行业意见和实际情况做相应调整,但我们判断整体政策导向不会有变。管理办法若得以实施,将有利于新能源车型产销占比较高的厂商。政策稳定、产业导向明确以及产品力提高最终将加大车主对于新能源汽车的认可度。

比例口径一致,从供给侧保证产销基数

根据意见稿,2018年度至2020年度乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%与此前口径一致,对于标准车型积分规则做了细化并提出技术要求。我们测算对应的新能源车转化量可达85万、110万、130万台,为产销基数提供坚实基础。此外意见稿表示乘用车企业平均燃料消耗量正积分可以结转或者在关联企业间转让。新能源汽车正积分可以自由交易,但不得结转。这将倒逼传统车企降低燃油车比例加大新能源汽车的车型投放,以避免因超标导致车型限售或对外购买积分导致利润流出。预计方案实施后将促使整车企业在供给侧更多采取新能源路线,加大车型投放。

政策稳定期+产业导向,促进新能源购车需求

新能源汽车政策进入两年稳定期,政府鼓励新能源路线态度坚决(严控传统燃油车企+淘汰僵尸产能),积分制出台则将促进车型供给爆发。在产业全新阶段,优质龙头企业受益更为明显,通过规模经济与产品技术提升完善整个产业链中上游,并最终通过下游成本与性能更为优质的整车产品驱动真实消费需求。现阶段新能源汽车销售动力很大程度上有赖于“牌照红利”(尤其一线限牌城市)和“政策指标红利”(如公交+出租新能源指标),但随着供给侧提升(积分制导向+车型丰富+产品性能提升)与基础设施完善,车主对于新能源购车意愿将进一步提升。

国内产销提速+全球共振,产业趋势向好

中国作为新能源汽车高地,产销数据呈现向上势头,而全球范围内新能源汽车迎来爆发。据中汽协数据,5月新能源汽车产销分别完成5.1万辆和4.5万辆,同比分别增长38.2%和28.4%,其中新能源乘用车已步入快速增长期,当月销量为3.9万辆,同比增长49.4%,随着目录常态化发布与需求提振,预计全年产销走势将持续向上。此外国际上新能源汽车已成为巨头发力点,特斯拉17Q1全球售出2.5w台创历史新高,Model3量产在即或将进一步引爆市场。传统全球巨头也加大布局,宝马近期发布5款新车型,而大众与江淮合作逐步落地,预计今后3年新能源汽车将在全球范围内迎来高速发展。

底部向上,关注板块细分龙头

积分制等产业政策导向明确,若得以推行则有望进一步带动新能源汽车产销空间的提升。经过前期底部调整,新能源产业链不少优质个股(包括上游材料、电池、电机电控、整车)已经处于20X-30X的合理P/E估值区间。从政策受益性和产业竞争力维度考虑,建议关注下游整车领域优质龙头:江淮汽车(与大众正式合资,新能源车型占比高)、比亚迪(新能源汽车+电池龙头);新海宜(参股陕西通家,受益电动专用车增长)、东风汽车(电动物流车龙头)。

风险提示:管理办法尚处于征求意见稿状态,新能源车产销量增速不及预期。

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