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汽车行业快评:2017年第一批推荐目录发布,新能源汽车节奏走入正轨

发布时间:2017-01-24    研究机构:华创证券

1.2017年第一批推荐目录发布,新能源汽车节奏走入正轨

由于老目录(1-5批)已经作废而新目录又迟迟不出,2017年元旦至新年这段时间新能源汽车产业链整体而言处于青黄不接之时,开工率不高。新一批目录在2017年新年到来之前推出超市场预期,目录车型开始逐步正常生产销售。

2.CATL绝对主导,未上目录龙头企业无需过份担忧

一方面是新目录出台的时点超预期,另一方面,新一批目录仅有185款车型,体现了政策稳定向好同时审批的谨慎。从本次目录车型来看,龙头CATL处于主导地位。谨慎的审批流程意味着未来政策的稳定性可以期待,预计未来分批次目录将按月度节奏逐步出台,行业发展逻辑逐步明朗,龙头企业无需因为未进入第一批目录或第一批目录车型不多而担忧。

3.整车投资分析

推荐目录进入正常出台节奏,行业销售开始走向正轨。考虑到目录的常态化与审批的严格化,进入目录的企业有一定的先发优势,然第一批目录车型较少,不可单纯基于该目录指导投资。2017年预计乘用车稳定增长(40%-50%),A00级车型短期分时租赁有一定压力,长期来看空间较大;客车市场稳定但盈利能力超市场预期:由于补贴退坡较大,市场对于客车企业销量并不担心而更加担心单车盈利。我们认为,实际上公交客车受地补影响较小,10米车型国补20万下滑属于正常退坡,客车板块盈利能力没有那么悲观。物流车方面,市场目前预期较低,目前来看国补+地补依然超出电池成本较多,盈利能力不是问题,3万公里的运营要求对于乘用车分时租赁压力较大但物流车运营较好解决。预计全年产销大概率超市场预期。

4.整车投资分析

目录的严格化对于动力电池企业提出了更高的要求,龙头将受益于市场集中度提高。我们判断2017年铁锂龙头没有市场想的那么悲观,反而三元18650电池虽然增速更高,但竞争格局相对残酷。从横向格局来看,铁锂三寡头CATL、沃特玛、国轩已经基本实现铁锂市场垄断且皆在重点开发三元等新技术路线,而三元电池领域仍属百家争鸣;从纵向格局来看,在2017年电池降价的主旋律下,以CATL(嫡系部队)、沃特玛(创新联盟)为代表的产业链主导者有着更强的向上游转嫁成本的能力,18650电池厂商成本下降压力相对较大。

5.投资建议:

新目录出台时点超预期且审批趋向严格,预计未来分批次目录出台节奏有望走向稳定,龙头企业有望重点受益。重点推荐客车、物流车动力电池与运营龙头坚瑞沃能、18650电池安全边际高,乘用车向上弹性较大的澳洋顺昌,建议关注亿纬锂能、新海宜、金马股份、星源材质、江淮汽车等。

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